中国银河证券股份有限公司顾熹闽近期对学大教育进行研究并发布了研究报告《业绩改善趋势延续，关注个性化教育盈利能力提升与职教增量》，本报告对学大教育给出买入评级，当前股价为45.89元。

学大教育(000526)

核心观点：

事件：公司发布2023年业绩预告，2023年公司实现归母净利1.30-1.65亿元，同比+1094%-1415%；实现扣非净利1.25-1.60亿元，同比+1546%-1951%。

Q4淡季不淡趋势延续，历史首次实现大幅盈利

我们估算公司Q4实现归母净利1300万-4800万，扣非净利1000万-4500万，与去年同期归母净利/扣非净利的290万/-300万相比，实现大幅改善，同时也是公司历史Q4最佳业绩，延续了Q3以来淡季不淡的趋势。我们认为公司Q4业绩显著改善，主要受益于：1)个性化教育市场需求刚性，同时当前政策肃清非合规供给，推动公司市场份额提升，盈利能力改善；2)公司近两年密切跟踪教育政策及市场需求变化，持续布局职业教育、教育数字化、文化服务等业务。

职教布局已初具规模，盈利有望逐步释放

公司目前已确立职业教育为核心业务板块，未来将继续通过联合办学、校企合作、投资举办、专业共建等模式构建中等职业教育、高等职业教育、产教融合、职业技能培训四大版块。截止3Q23公司已实现对4所中职院校收购，我们认为在当前政策鼓励职普融通的背景下，公司未来有望依托多年积累的教研知识体系、师资优势、技术优势、产业资源，不断提升并购院校盈利能力，驱动业绩进一步增长。

投资建议

我们认为中国教培行业当前政策稳定性的清晰度已较高，行业规范化发展的界限与框架明晰。在此基础上，公司作为个性化教育龙头预计将持续受益供需两端优化的产业趋势。我们调升2023-25年归母净利至1.47亿元、2.16亿元、3.07亿元，对应PE各为37X、25X、18X，维持“推荐”评级。

风险提示：行业政策变化的风险；招生进展、新业务拓展低于预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为5.47%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.39亿，根据现价换算的预测PE为39.36。

最新盈利预测明细如下：